深圳配资论坛 【5月工业企业利润点评】设备更新带动上游利润复苏，下半年警惕高基数压力

　　1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。1-5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9438.4亿元，同比下降2.4%；股份制企业实现利润总额20510.5亿元，增长1.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6827.8亿元，增长12.6%；私营企业实现利润总额7329.3亿元，增长7.6%。

　　从总体来看，5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%。较上个月收窄了0.9个百分点，主要来自于生产端的回落以及基数效应的影响。5月将利润总额当月同比拆分成量、价、率三方面来看，量的方面，工业生产作为过去几个月工业企业利润修复的主要动力，一方面由于需求复苏的缓慢，另一方面也由于今年的五月较去年同月有两个工作日的减少，所以工业生产活跃度有所回调。但生产端的回落，带来了价的方面的改善，5月的PPI同比降幅较4月收窄了1.1个百分点，对企业盈利的拖累明显减弱。率的方面，营收利润率的同比变化对利润形成一定拖累，4月利润率的表现与低基数有关，当前企业营收增速的持续回升，企业单位成本有所减少，有利于企业盈利的改善。

　　对比营业收入和产成品库存，5月的产成品库存和营业收入较上个月均有所回升，库存周期逐渐进入主动补库存的阶段。产成品库存截至目前已经连续5个月反弹，但是主要驱动因素来自于价格端的回暖，5月末实际库存增速有所回落。中上游行业以去库存为主，而中下游制造业和消费品行业开始处于补库的过程中。后期，目前总量已经逐渐进入主动补库存的阶段，伴随着近期逐渐落地的房地产去库存政策，国内需求可能会开始有所改善，再叠加外需的强劲，以及设备更新、以旧换新政策的持续推进，后期各行业还是有希望进入补库阶段的，库存周期的回升趋势预计会延续，但是在内需仍然偏弱的背景下，以价格端为主导的回升过程中，可能会存在一定波动。

　　在41个工业大类行业中，有32个行业利润同比增长，占78.0%，较上个月继续回升。分门类看，制造业及电热水生产及供应业的拖累相对较大，采矿业利润本月降幅的明显收窄主要由于大规模设备更新政策落地生效，推动了黑色金属采选业、煤炭采矿业等黑色产业链PPI价格环比出现明显回升。作为占比高达85%以上的制造业，其放缓主要来源于中下游行业利润增速的高位放缓。比如装备制造业，受到5月内外需环比均有所走弱拖累增速放缓，形成了比较大的拖累，但是相比其他行业仍然处于高位，还是工业利润增长的主要动力，伴随着高技术制造业的持续发展，预计增速高位仍将持续。反观上游行业，受到大规模设备更新政落地，有色金属等上游大宗商品价格上涨的影响，本月原材料制造业利润降幅明显收窄，比如有色金属冶炼及压延加工业。随后伴随着国内新质生产力的政策支持以及需求增长的支撑，预计高技术制造业将继续领先行业，以对抗传统动能下降对经济的负面冲击。

　　工业企业利润数据分析——总量

　　从总体来看，5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%。较上个月收窄了0.9个百分点，而利润同比增幅上涨0.7%,较上个月出现了明显收窄（+3.3%）,主要来自于生产端的回落以及基数效应的影响。5月将利润总额当月同比拆分成量、价、率三方面来看，量的方面，由于内需的复苏仍然缓慢，所以本月生产端在需求端的影响之下有所回落，规模以上工业增加值同比增速较4月回落1.1个百分点，录得5.6%，工业生产作为过去几个月工业企业利润修复的主要动力，一方面由于需求复苏的缓慢，另一方面也由于今年的五月较去年同月有两个工作日的减少，所以工业生产活跃度有所回调，产成品库存虽然依旧在回升但是产销率较4月有所下行。但生产端的回落，带来了价的方面的改善，5月的PPI同比降幅较4月收窄了1.1个百分点，对企业盈利的拖累明显减弱，一定程度上反映了内需的持续温和修复，将来可能会带来通胀的温和复苏。率的方面，营收利润率的同比变化对利润形成一定拖累，5 月同比下降了 0.23 个百分点，4 月则为增长 0.16 个百分点，但4月利润率的表现与低基数有关，企业营收增速的持续回升，企业单位成本有所减少，有利于企业盈利的改善。

　　对比营业收入和产成品库存，5月的产成品库存和营业收入较上个月均有所回升，库存周期逐渐进入主动补库存的阶段。产成品库存截至目前已经连续5个月反弹，但是主要驱动因素来自于价格端的回暖，5月末实际库存增速有所回落。分行业来看，根据截止到5月份的库存数据来看，中上游行业以去库存为主，煤炭、石油、金属制品业等等，而中下游制造业和消费品行业开始处于补库的过程中。后期，目前总量已经逐渐进入主动补库存的阶段，伴随着近期逐渐落地的房地产去库存政策，国内需求可能会开始有所改善，再叠加外需的强劲，以及设备更新、以旧换新政策的持续推进，后期各行业还是有希望进入补库阶段的，库存周期的回升趋势预计会延续，但是在内需仍然偏弱的背景下，以价格端为主导的回升过程中，可能会存在一定波动。

　　工业企业利润数据分析——分行业

　　1-5月份，在41个工业大类行业中，有32个行业利润同比增长，占78.0%，较上月比例有所上行。分门类看，采矿业利润同比下降16.2%，降幅比1-4月份收窄2.4个百分点。制造业利润增长6.3%，总体保持平稳。电力热力燃气及水生产和供应业利润增长29.5%，较上月回落了7.3个百分点。制造业及电热水生产及供应业的拖累相对较大，采矿业利润本月降幅的明显收窄主要由于大规模设备更新政策落地生效，推动了黑色金属采选业、煤炭采矿业等黑色产业链PPI价格环比出现明显回升。作为占比高达85%以上的制造业，其放缓主要来源于中下游行业利润增速的高位放缓。比如装备制造业，受到5月内外需环比均有所走弱拖累，增速较上月回落了4.8个百分点至11.5%，形成了比较大的拖累，但是相比其他行业仍然处于高位，还是工业利润增长的主要动力，伴随着高技术制造业的持续发展，预计增速高位仍将持续。反观上游行业，受到大规模设备更新政落地，有色金属等上游大宗商品价格上涨的影响，本月原材料制造业利润降幅明显收窄，比如有色金属冶炼及压延加工业。随后伴随着国内新质生产力的政策支持以及需求增长的支撑，预计高技术制造业将继续领先行业，以对抗传统动能下降对经济的负面冲击。

　　五月工业企业利润数据的回落主要来自于基数和生产端回落的影响。后续下半年深圳配资论坛，基数将连续抬升，工业企业利润将面临持续的压力，一些支撑项目前落地生效的时间仍无法确定，比如房地产去库存的政策，当前效果有待观察，居民、企业信心有待提振，内需还没有明显改善，对利润形成压力。若后续内需修复，PPI目前降幅预计将继续收窄，价格端的拖累减缓，对企业盈利形成温和支撑，大规模设备更新政策政策落地生效，也可能对利润形成支撑。所以目前需要注意，内需的复苏是盈利复苏的必要条件，虽然后续政策有望加大支持力度，但若政策落地效果不及预期，利润总额改善的速度可能依然存在压力